地方政府资金链或将绷紧

地方政府资金链或将绷紧

住房公积金贷款额度紧张，商业银行按揭贷款利率提高，这两者不约而同地出现，可能是一种明白无误地警示，楼市或疯狂不再，地方政府资金链也将吃紧。　　最近，多个城市公积金贷款放款速度变慢，有个别城市甚至已迫不得已采取“公积金转商业贴息贷款”的方式来解燃眉之急。与此同时，商业银行房贷收紧之风也开始全国蔓延。　　住房公积金余额告急，与楼市的持续火爆关系密切，特别是上半年“新国五条”激发二手房成交集中爆发，催生楼市回暖，个人住房公积金贷款增速明显，让其最终提前丧失了可持续放贷的能力。　　而商业银行房贷收紧，按揭贷款利率提高，与流动性紧张关系密切。外汇流向逆转，商业银行“短存长贷”期限错配，是商业银行 6月流动性紧张的根源。有业内人士披露，自 6月份“钱荒”以来，银行住房贷款就一直处于紧绷状态。　　“短存长贷”的期限错配，对商业银行来说，风险是显而易见的。短期资金过量用于长期信贷，一旦遭遇银根紧缩，商业银行就会面临流动性风险。这就是 6月份“钱荒”时，各大银行纷纷大幅提高理财产品收益率，不惜成本疯狂“抢钱”的根本原因。　　大家知道，银行是吃存贷利差的。有统计数据显示，国内银行业的利润 80%以上来自于存贷利差收入，只有不到 20%来自于投资收益和手续费收入。吸收存款的成本上升了，贷款利率自然也就只能“水涨船高”了。　　住房公积金余额告急，意味着公积金已难以支撑楼市的持续火爆了。而按揭贷款利率的提高，则意味着房价将要承受利率提升的压力，房地产泡沫甚至要面临被刺破的风险了。　　一般地，资产价格泡沫包括房地产泡沫的形成，资金成本低廉是其重要的因素之一。反过来，利率的提升，历来是遏制甚至是刺破资产价格泡沫包括房地产泡沫的利器之一。日本、美国房地产泡沫的兴起与破灭，无不遵循这一规律。　　土地市场是房地产的源头市场，利率提升在影响房地产市场的同时，对土地市场的影响也绝对不可小觑，而土地市场的兴旺与否和地方政府的资金状况关系密切。　　前不久，国家审计署公布的《36个地方政府本级政府性债务审计结果》，就很能说明问题，在18个省会城市本级中，有 17个承诺以土地出让收入来偿债，比例高达 95 %。　　“省会城市本级”尚且如此，更不要说基层政府了。基层政府收入，税收收入主要靠“房”，基金收入主要靠“地”，这早已是尽人皆知的秘密，土地财政早已将基层政府与房地产市场紧紧地捆绑在一起。　　虽然有人说，中国政府不是为了消费而发债，而是一般都用于投资，债务最终都转化成了资产。如果把这些负债和对应的资产联系起来看，那么有相当多的负债是还得起的。现在没有爆发债务危机的可能性。　　但是，问题的关键在于，地方债务资金主要投资于基础性、公益性设施，这些虽然是颇具社会效益的优质资产，但其中能变现为地方现金流收入的占比并不高，即使能变现为现金流收入的，有许多也是入不敷出的。众所周知，企业破产的原因主要有两个，或“资不抵债”或“难以为继”。在激烈的市场竞争中，有些发展势头很好的企业突然倒闭，其原因往往是“难以为继”，而不是“资不抵债”。　　譬如，商业银行吸收的存款，最后大都转化为贷款，负债也就转化成了资产，不照样有倒闭的？又譬如，6月份“钱荒”时，各商业银行遭遇的威胁，也不是“资不抵债”而是“难以为继”。　　地方财政与企业财务一样，也有难以为继的现金流风险问题。只是，由于现行任期考核制，以及过去财政赤字货币化，地方政府不惧资金链风险，资金支出常常不计后果，譬如“造城运动”风起云涌，让资金链条更加趋向紧绷。　　前不久，财政部部长楼继伟作关于今年以来预算执行情况的报告时指出，1~7月，国有土地使用权出让收入 20151亿元，增长49.4%；地方财政本级收入 42080亿元，增长 13 .5%。这一数据是受用地供应量增加、房地产市场交易活跃、地价整体水平上涨，以及去年同期收入基数较低等影响。尽管这一数字看起来很是亮眼，但是公积金贷款额度吃紧，按揭贷款利率提高，却在释放一个转折性信号：房地产或将疯狂不再，地方资金链也将趋向紧绷。　　今年是解决中国地方债务的关键一年。地方债务风险已经由“远虑”变成“近忧”。高达数十万亿地方债给中国经济敲响了警钟，地方债务的根本性化解、土地财政掣肘房地产宏观调控、中央地方两级财源分配失衡，都已经到了必须改变的十字路口，在宏观调控的基调下，期望由房地产行业撬动和倒逼的财政政策改革成为推动经济结构转型的杠杆。

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