七连跌释放风险节后抗劫反弹概率增大

发布时间：2020-03-26 16:56:59 阅读：次来源：茶碗厂家

市场在资金面紧张、利率大涨以及大宗交易井喷后回落，原始股东批量减持频现等不利因素的共同作用下，大盘日线经历了七连跌走势，沪市一周大跌3.9%，收于2210点。那么，端午节小长假后，市场是继续下行还是止跌企稳，抑或超跌反弹？为此，《金融投资报》记者采访了西南证券研发中心总经理张仕元、信达证券研发中心副总经理刘景德、新时代证券研发中心总监赵国新。

关键词经济改革改革红利影响重在中长期

张仕元：我国高层人士日前在成都举行的《财富》全球论坛上表示，将以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，坚持稳中求进的总基调，决不能片面地、盲目地追求速度，而是应该在平稳的发展中化解突出的矛盾和问题。这是“有的放矢”。我最近就经济中的以下两个对应关系进行了研究：一是固定资产投资在GDP中的占比，1995年为32%，而2012年已经上升到了73%，这表明GDP对固定资产投资的依赖已经到了极其严重的程度，而减少GDP对固定资产投资的依赖需要扩大内需，刺激消费。二是银行信贷的投入产出比，1995年每1元钱的贷款产出的产值为1.20元，但到了2012年则下降到0.82元，这表明全社会对使用银行信贷的投入产出效益在下降，银行放贷风险在上升。应该加大资产证券化的力度，化解风险。

刘景德：无论从国务院批转的国家发改委《关于2013年经济体制改革的意见》，还是高层人士在《财富》全球论坛上的讲话精神来看，改革将再度提到“议事日程”上来，我国新一轮改革大幕已经拉开，新一届政府两个多月来已经下放取消133项审批权，同时还在研究继续取消和下放审批权，成熟一批，出台一批。就金融体制改革而言，昨天已经传来消息称，将推进制定存款保险制度实施。

短期风险释放已近尾声，反弹一触即发。方案，建立健全金融机构经营失败风险补偿和分担机制，形成有效的风险处置和市场退出机制。这个动作很大，估计短期内难以推出。相对而言，在券商行业的创新方面比较现实一些。这对券商行业有利好影响。

赵国新：目前金融体制方面的改革重点分别为：稳步推进利率汇率市场化改革，逐步扩大存贷款利率浮动幅度，建立健全市场基准利率体系；建立合格境内个人投资者境外投资制度，研究推动符合条件的境外机构在境内发行人民币债券。同时，完善场外股权交易市场业务规则体系，扩大中小企业股份转让系统试点范围。将对应这样几条主线：一是结合IPO重启，将进行以信息披露为中心的市场化改革；二是以新三板扩容的多层次资本市场建设；三是以利率浮动幅度逐渐加大的利率市场化改革；四是以推出存款保险制度为契机的金融机构经营失败风险补偿、分担、风险处置和市场退出机制的建立；五是以券商业务创新为切入点的券商转型的改革等。上述改革是宏伟、系统的工程，不可能在短期完成，真正的影响主要在中长期。

张仕元：昨日上海隔夜同业拆借利率大涨231.2个基点至8.294%，确实有些出人意料。现在需要搞清楚银行间同业拆放利率大涨只是暂时现象，还是会成为流动性由宽松到紧张的“拐点”？从银行间同业拆放利率的走势来看，1周拆放利率升39.80基点至5.13%，2周拆放利率升36.90基点至5.24%，1月拆放利率升57.80基点至5.09%，虽然月内拆借利率都升至5%以上，但从3月、半年等利率走势来看还是较为稳定的。因此，即使目前央行对流动性有所收紧，但其力度也不会太大，因为目前我国宏观经济还处于“弱复苏”状态，央行会更多地维持目前的货币政策。

刘景德：昨日，上海隔夜同业拆借利率大涨231.2个基点至8.294%，也许这是暂时现象，而且本周公开市场有2020亿元资金到期，其中正回购到期920亿元，央票到期1100亿元。扣除央行本周二正回购140亿元，发行央票70亿元，全周实现净投放1600亿元。但不可否认的是，资金不会像有的人预期的那样再度宽松。资金面总体将趋于紧张，同时存在结构性供求关系的矛盾：一方面，银行愿意放贷的客户往往是大企业，而他们往往又不差钱。

等待大盘下跌结束后出现的技术性反弹。另一方面，急需资金的中小企业，银行又不愿放贷。目前我国的存款准备金率为20%，在历史上处于特别高的位置，已经高出了正常水平12%的2/3，这也是造成资金紧张的原因之一。

赵国新：在本周四上海银行间同业拆放利率上升139.80基点至5.98%后，昨天继续大涨231.2个基点至8.294%，各期限同业拆放利率全线上涨，资金面超常紧张。其原因有四：一是端午节前需要节日备付资金；二是新增外汇占款量下降的幅度超出市场估计；三是准备金补缴规模约为800亿元至1000亿元，导致大行资金融出意愿下降；四目前正是此前财政缴款时间。对此，央行有意在公开市场缩减回笼力度，本周实现净投放1600亿，创下了春节后的新高。近期资金面趋紧超出市场预期，是由节日备付、外汇占款回落预期及此前财政缴款等多方面因素造成，预计短期内很难缓解，央行将继续减弱回笼力度。而受到资金紧张影响，昨天股市高开低走。

蓝筹还没到表现的时候，震荡态势难改

张仕元：大盘下跌的理由并不是很充分，经济增长放缓是人尽皆知的事情，在市场预期之内，经济下滑空间是有限的。尽管距离IPO重启的日子越来越近，市场预期也会越来越强烈。但我认为经过此次“财务核查风暴”，会使新的公司质量有所提高。从政策面来看，可以将最近管理层释放出来的政策信号视为利好因素。从资金面来看，国家外汇管理局最新披露RQFII额度审批进程表明，2000亿元的RQFII审核已驶入“快车道”，虽明知ETF竞争较为同质化，可一旦A股市况转好，指数挂钩产品会很快认购“爆仓”。这是实实在在利好，有利大资金流入股市。从估值水平来看，大多数个股还在合理区间，特别是银行、地产股的估值优势尚在。股指短期风险释放已接近尾声，在消化近期内外利空之后，股指反弹或将一触即发。因此，节后的市场表现将好于节前，机会在有成长性的股票。

刘景德：A股市场出现的此次调整是因为创业板前期的持续上涨积累了大量的获利筹码需要回吐，属于技术性而非趋势性的调整。大家担心IPO重新启动给市场带来压力，但按照惯例，在IPO重启前夕管理层都会出台一系列“托市”政策，而目前A股市场又一次迎来了IPO重启前夕的特殊时期，相信市场表现不会太差，否则，新股怎么发出去？因此，反过来看，IPO重启或成为再次发动行情的契机。从本周的市场表现来看，大盘开始回调，但幅度不会太大，从技术形态来看，上证指数第一个下跌浪可能在2190点附近结束。从外围市场来看，大都维持高位，而A股的涨幅远远低于外围市场，有补涨要求。因此，不排除节后企稳并反弹的可能。现在我们需要做的就是一件事，选好个股寻机进场，等待大盘下跌结束后出现的技术性反弹。机会在于券商、煤炭和地产等板块。

赵国新：中小市值股票已经上涨了不少，到了该回调整理的时候了，因此，本周的调整是正常的，必要的。目前蓝筹股还没有到表现的时候，宏观经济基本面并不令人乐观，因此，指数上就不会有大的上升，但下跌也没有多大的空间，节后市场更多的是一种震荡状态。考虑到量能萎缩，预计下周沪指先探底年线，即2200点区域后会出现反弹；若无重大利好，反弹至2240点需考虑减仓。上证指数强压力位在2265点，未来2265点至2280点将构成新一轮反弹屏障。但要注意的是，急跌慢涨为牛市初期的行情特征。这主要是因为在初期行情中，人气有一个慢慢积累的过程；而急速下跌则是套现盘的恐慌，由牛市的不确定性所产生。但只要把握住大趋势，投资者大可不必担心这样的杀跌。手中股票注意设定好止损位，做好风险防控。机会在于“金融改革”概念股。

(金融投资报)